Оценка бизнеса и управление стоимостью компании (72 часа)

Курс организован по модульному принципу. Состав модулей определяется с учетом мнения обучаемых.

Занятия включают практическую работу и изучение теоретических, методологических и методических основ управления стоимостью компании.

Форма контроля знаний и профессиональных навыков – итоговый тест.

Акцент курса в современных условиях:

Учет рисков обесценивания активов в стоимостной оценке.
Ликвидность активов в кризисных условиях.
Проблема обесценения залогового обеспечения при реализации инвестиционных проектов в условиях кризиса.
Прогнозирование денежных потоков в условиях кризиса.
Особенности расчета ставки дисконтирования в современных условиях.
Использование технологии реальных опционов для управления стоимостью активов.
Особенности оценки стоимости стартапов.
Оценка целесообразности выхода из бизнеса.
Максимизация отдачи при выходе из бизнеса.

Содержание программы:

1.Цели и принципы оценки стоимости компании (4 час.)

Понятие оценки стоимости и сфера ее применения в современной экономике. Виды стоимости. Оценка компаний на растущих рынках капитала. Необходимость и возможность стоимостной оценки в российских условиях. Отличие стоимостной оценки от бухгалтерской (балансовой), аудиторской и рейтинговой оценки. Аутсайдерская и инсайдерская оценка стоимости.
Объекты и субъекты стоимостной оценки. Имущественный комплекс предприятия и бизнес как объекты оценки. Влияние специфических характеристик оцениваемого объекта на процесс оценки. Жизненный цикл компании, его стадии и влияние на оценку бизнеса.
Базы стоимости, используемые в оценке. Факторы, влияющие на стоимость предприятия и его имущества. Единство и противоположность рыночной стоимости и рыночной цены. Взаимосвязь целей оценки, баз стоимости, объектов оценки.
Принципы оценки бизнеса.
Факторы, учитываемые при построении алгоритма оценки стоимости бизнеса: этап жизненного цикла, природа технологии, размер, природа бизнеса, тип покупателя. Подходы к оценке бизнеса: доходный, сравнительный и затратный.

2.Доходный подход: методы дисконтирования денежных потоков (ДДП) и капитализации (8 час.)

Сущность доходного подхода. Теория DCF. Рыночная стоимость предприятия как сумма текущих судимостей в прогнозный и постпрогнозный периоды. Метод дисконтирования денежных потоков (ДДП). Экономическое содержание метода дисконтированного денежного потока ДДП, условия применения, положительные и отрицательные характеристики. Основные этапы расчета рыночной стоимости бизнеса в рамках метода ДДП.
Понятие денежного потока. Виды и модели расчета денежного потока. Прогнозирование будущих доходов. Определение и выбор модели DCF. Выбор длительности прогнозного периода. Анализ темпов роста производства денежного потока. Прогнозирование эффективности деятельности предприятия. Особенности прогнозирования потока денежных средств на растущих рынках капитала.
Дисконтирование. Ставка дисконта. Оценка риска. Понятие и определение ставки дисконтирования. Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Метод кумулятивного построения. Модель оценки капитальных активов (САРМ). Модель арбитражного ценообразования. Модель средневзвешенной стоимости капитала. Сравнительная характеристика моделей расчета ставки дисконтирования. Особенности определения ставки дисконтирования на растущих рынках капитала. Критерии выбора и специфика применения в условиях России.
Особенности расчета текущей стоимости денежных потоков в прогнозном и постпрогнозном периодах. Стоимость в остаточный период. Методы оценки стоимости бизнеса в постпрогнозный период. Модель Гордона.
Заключительные поправки и выведение итоговой стоимости бизнеса в рамках метода дисконтирования денежных потоков.
Модель скорректированной приведенной стоимости Adjusted Present Value (APV), ее преимущество и сфера применения. Ставка дисконтирования для модели скорректированной приведенной стоимости.
Капитализация дохода. Выбор базы капитализации: прибыль, дивиденды, денежный поток. Методы определения капитализируемого дохода: метод средних величин и трендовый метод. Выбор временного периода. Основные этапы.
Коэффициент (ставка) капитализации. Понятие и методы расчета. Соотношение между ставкой капитализации и ставкой дисконтирования. Границы применения метода капитализации.
Метод мультипликатора прибыли (multiple of discretionary earnings), его особенности и границы применения в доходном подходе.

3.Сравнительный подход к оценке бизнеса (4 час.)

Базовый алгоритм сравнительного подхода. Критерии выбора компаний – аналогов: сходство отраслей и продукции, объем производства, фазы экономического развития, структура капитала, финансовая и производственная стратегии, финансовые показатели. Финансовый анализ и сопоставление. Расчет и финансовый анализ финансовых коэффициентов сопоставимых компаний. Достоинства и недостатки сравнительного подхода.
Выбор и вычисление ценовых мультипликаторов. Мультипликатор Цена/Прибыль. Факторы, влияющие на мультипликатор. Зависимость мультипликатора от отрасли экономики. Соотношение мультипликатора Цена/Прибыль и ожидаемых темпов роста. Мультипликатор Цена/Выручка. Применение мультипликаторов Цена/Выручка в оценке стоимости бизнеса. Использование мультипликаторов дохода для оценки растущих и убыточных компаний. Мультипликатор Цена/Балансовая стоимость. Мультипликатор Цена/Балансовая стоимость для быстрорастущих компаний. Выявление недооцененных и переоцененных компаний. Мультипликатор Рыночная стоимость инвестированного капитала/Балансовая стоимость инвестиционного капитала. Использование мультипликатора для принятия инвестиционного решения.
Метод рынка капитала. Сфера применения. Определение базы для сравнения. Промежуток времени, подлежащий анализу. Скидки и премии. Особенности применения метода на растущем рынке капитала. Преимущества и ограничения метода.
Метод сделок. Область использования. Сопоставимость сделок. Размер выборки. Основные этапы метода. Достоинства и недостатки.
Метод отраслевых коэффициентов. Специфика метода. Алгоритм расчета рыночной стоимости бизнеса методом отраслевых коэффициентов. Преимущества и недостатки. Источники данных для оценки бизнеса сравнительным подходом. Применение математических методов в сравнительном подходе.

4.Затратный подход и его роль в современной практике оценки стоимости компании (8 час.)

Экономическое содержание метода чистых активов. Условия применения метода. Достоинства и недостатки. Основные этапы. Подготовка финансовой отчетности компании для оценки затратным подходом.
Интеллектуальный капитал как важнейший фактор оценки бизнеса в условиях новой экономики. Оценка нематериальных активов. Методы оценки нематериальных активов: освобождение от роялти, выигрыш в себестоимости, стоимость создания, стоимость приобретения. Концепция репутации как актива («гудвилл»). Оценка репутации методом избыточной прибыли.
Оценка недвижимости. Особенности недвижимости. Методы капитализации дохода и дисконтирования денежных потоков. Метод сравнительного анализа продаж. Затратный подход к оценке недвижимости.
Оценка машин и оборудования предприятия. Основы ценообразования на первичном и вторичном рынке машин и оборудования. Определение восстановительной стоимости машин оборудования. Расчет износа. Доходный подход. Сравнительный подход. Оценка арендованных машин и оборудования.
Оценка товарно-материальных запасов. Товарно-материальные запасы и их классификация. Методы их оценки.
Оценка дебиторской задолженности. Дебиторская задолженность и ее классификация. Методы оценки.
Оценка финансовых активов. Финансовые активы и их классификация. Источники информации. Оценка долговых ценных бумаг: облигаций, векселей, сертификатов. Оценка долевых ценных бумаг: обыкновенных и привилегированных акций, их разновидности.
Выведение итоговой величины стоимости компании методом чистых активов.
Метод ликвидационной стоимости. Экономическое содержание метода. Понятие ликвидационной стоимости. Виды ликвидационной стоимости: плановая и ускоренная. Условия применения метода. Основные этапы. Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия. Коррекция активной части баланса. Определение затрат, связанных с ликвидацией компании. Расчет ставки дисконтирования. Корректировка величины обязательств компании. Расчет ликвидационной стоимости.

5.Экономическое и правовое понятие компании в системе корпоративного управления. (4 час.)

Компания как объект корпоративного управления. Субъекты корпоративного управления. Принципы и функции корпоративного управления. Анализ стоимости компании. Понятие акционерного капитала как объекта оценки. Увеличение стоимости капитала через выпуск акций. Проведение тендера по подписке на акции. Реализация преимущественных прав акционеров. Влияние на рыночную стоимость компании выпуска варрантов. Влияние на стоимость компании капитализации дивидендов, бонусной эмиссии, дробления акций. Влияние на стоимость компании выкупа акций. Влияние на стоимость компании привилегированных акций. Премия за контроль, скидка за недостаточную ликвидность.

6.Облигационные корпоративные займы. (2 час.)

Понятие облигационного займа. Виды корпоративных облигаций. Техника секьюритизации. Конвертируемые облигации. Факторы рыночной цены конвертируемой облигации. Преимущества конвертируемых облигаций. Облигации с опционами на акции. Теоретическая цена варранта.

7.Капитал компании как объект оценки. (4 час.)

Структура капитала компании. Финансовое прогнозирование достаточности капитала. Финансовые коэффициенты для оценки структуры капитала. Влияние левериджа на рыночную стоимость акционерного капитала. Факторы, влияющие на выбор методов финансирования роста стоимости компании. Баланс между краткосрочным и долгосрочным капиталом. Коэффициентный анализ оборотного капитала.

8.Рынок покупки и продажи капиталов компаний. (2 час)

Понятие рынка капиталов. Функции рынка капиталов. Получение листинга как фактор повышения стоимости компании. Привлечение капитала на международных рынках. Показатели рыночной стоимости компании. Дивидендная доходность. Процентная доходность. Прибыль на акцию. Ценовой мультипликатор к чистой прибыли. Дивидендное покрытие. Венчурный капитал. Понятие эффективности рынка капиталов. Формы эффективности рынка капиталов. Практическое применение теории эффективности рынка капиталов в управлении стоимостью компании.

9.Изменение стоимости компаний в результате слияний и присоединений. (2 час.)

Понятия слияние и присоединение (поглощение). Анализ стоимости предложения о покупке компании. Влияние поглощения на финансовые результаты. Разводнение прибыли. Анализ цены сделки. Регулирование слияний и присоединений.

10.Влияние реструктуризации на стоимость компании (2час.)

Продажа части бизнеса. Выделение и разделение. Ликвидация компании. Выкуп менеджерами. Выкуп венчурным фондом. Преобразование в закрытое акционерное общество.

11.Влияние финансового рычага на стоимость компании (2 час.)

Понятия риска и доходности финансового рычага. Понятие операционного рычага. Взаимосвязь финансового и операционного рычага. Теория финансового рычага и его влияния на b фактор. Влияние ставки дисконтирования на стоимость компании. ММ теория (теория чистого операционного дохода). Модифицированная ММ теория с учетом налогов.

12.Дивидендная политика как фактор максимизации стоимости компании (2 час.)

Оптимальная структура выплат дивидендов и капитализации прибыли. Модель темпа роста дивидендов. Модель дивидендного роста. Влияние подоходного налога на дивидендную политику. Теории дивидендной политики. Остаточная теория. Традиционная теория. ММ теория. Практическая реализация дивидендной политики.

13.Кредитные операции в управлении стоимостью бизнеса (1 час.)

Кредитная политика в системе управления стоимостью

Роль кредита в увеличении стоимости бизнеса. Условие прироста стоимости бизнеса. Кредитование оборотных средств. Кредитование капитальных вложений. Овердрафты. Срочные кредиты. Револьверный кредит.

14.Лизинговые операции в управлении стоимостью бизнеса (2 час.)

Понятие лизинга. Основные типы лизинга. Операционный лизинг. Финансовый лизинг. Покупка имущества в рассрочку. Обратный лизинг.

15.Факторинговые операции в управлении стоимостью бизнеса (2час.)

Понятие факторинга. Содержание факторинга Недостатки факторинга. Управление долгами. Защита кредита. Авансирование дебиторской задолженности. Влияние факторинга на стоимость бизнеса. Расчет эффективности факторинга. Дисконтирование счетов. Финансирование дебиторской задолженности. Экспортный факторинг. Форфейтинг. Цессия. Уступка права требования и перевод долга.

16.Вексельные операции в управлении стоимостью бизнеса (2 час.)

Понятие простого векселя. Индоссамент, аваль, аллонж, вексельная оговорка, процентный и дисконтный, кредитный и расчетный, субсидиарная ответственность, протесты в неплатеже и в неакцепте. Понятие переводного векселя - тратты. Коносамент. Банковские переводные векселя и банковские акцепты. Преимущества переводных векселей, акцептованных банком.

17.Формирование стоимости бизнеса через партнерство с государством.(2 час.)

Инициативы государства для привлечения частного капитала в осуществление национальных проектов. Деловой цикл, экономический цикл. Компенсирующее партнерство. Долевое партнерство. Соглашения о разделе продукции. Концессионные соглашения. Государственная поддержка малого бизнеса. Причины проблем привлечения финансирования в малый бизнес.

18.Управление чистым оборотным капиталом (2 час.)

Понятие чистого оборотного капитала. Избыточная капитализация. Избыточная торговля (недостаточная капитализация). Мониторинг и контроль чистого оборотного капитала через финансовые коэффициенты. Отраслевая специфика чистого оборотного капитала. Денежный цикл. Пример расчета длительности денежного цикла. Проблемы малого бизнеса в управлении чистым оборотным капиталом.

19.Управление дебиторами в управлении стоимостью бизнеса. (2 час.)

Понятие управления дебиторами. Оценка кредитоспособности. Условия продажи в кредит. Процедуры взыскания долгов. Меры снижения риска неплатежа

20.Управление запасами. (2 час.)

Управление запасами в управлении стоимостью бизнеса.

Понятие управления запасами. Методы оценки стоимости запасов. Влияние выбранных методов оценки стоимости запасов на стоимость компании. Экономичный объем заказа. Минимальный уровень запасов. Экономичный размер заказа с учетом оптовых скидок поставщика. Состав затрат на запасы. Пример расчета объема заказа, минимизирующего стоимость запасов.

21.Управление наличностью в управлении стоимостью бизнеса (2 час)

Понятие управления денежными потоками. Источники поступлений и направления использования денежных средств. Методы снижения дефицита наличности. Управление овердрафтом. Инвестирование профицита. Направления краткосрочных инвестиций.

22.Управление кредиторами в управлении стоимостью бизнеса. (2 час)

Преимущества и риски торговой кредиторской задолженности. Содержание управления кредиторами. Расчет дисконта по раннему платежу.

23.Управление стоимостью денежных потоков от операционной деятельности (10 час.)

Основы бюджетирования. Цикл управления стоимостью. Центры ответственности. Классификация затрат. Калькуляция себестоимости. Директ костинг. Стандарт костинг. Анализ безубыточности. График динамики затрат. Кривая производственных возможностей. Метод ранжирования бизнес линий по маржинальному доходу на единицу ограничивающего ресурса. Пример метода ранжирования без ограничения спроса. Пример метода ранжирования с ограничением спроса. Определение структуры производства, максимизирующей стоимость бизнеса.

Ведущий

Гусев Андрей Алексеевич

к.э.н, доцент кафедры «Оценка и управление собственностью» Финансового университета при Правительстве Российской Федерации

По окончании обучения выпускники программы получают удостоверение государственного образца "О повышении квалификации" Финуниверситета